中科荣膺公益中国降低流动性宽松预期，虽然走的慢但更远
投资要点
上周（3.9-3.13)股指低开，上证综指下跌4.85%，收报.4点，深证成指下跌6.49%，收报.点，中小板指下跌6.79%，创业板指下跌7.40%；行业板块方面，通信、休闲服务、交通运输涨幅居前；主题概念方面，特高压指数、海南自贸港指数、海南省国资指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为.8亿，沪深两市成交额较前一周下降7.17%，其中沪市下降6.26%，深市下降7.76%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌5.60%，中证下跌5.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.，涨幅为0.76%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌24.78%，COMEX*金下跌5.77%，南华铁矿石指数上涨4.08%，DCE焦煤上涨2.91%。
全A估值水平相对合理，创业板估值水平回落。目前来看，全部A股PE中位数为34.83倍，位于历史后29.22%分位，中小板、创业板PE中位数为36.81、52.88倍，位于历史后42.32%、46.24%的分位，上证50、沪深PE中位数分别为14.23、20.92倍，位于历史后31.55%、32.85%的分位。
央行进行了一次审慎的货币宽松。（1）此次通过普惠金融定向降准年度考核制度的放松，实现了对股份制银行普惠金融的考核要求，相当于为股份制银行提供低成本的资金来源，激励股份制银行下调对中小微企业的贷款利率，符合当前的货币*策目标。（2）此次通过降准释放长期资金可以稳定长期预期。实际上，在2月初疫情较为严重的期间，央行开展了大量的公开市场操作以稳定市场信心，但在此后央行已经连续一个月未开展公开市场操作，但银行间的流动性仍然是非常充分的。央行短期的*策倾向可能在于“缩短放长”，短期流动性十分充裕的情况下，通过释放长期资金可以起到稳定长期预期的作用。（3）降准可以兼顾降低银行成本和降低融资利率的双重目标。此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元。我们认为短期内，由于疫情给国内和全球带来的冲击预期暂时较难预测，一方面复工复产可能在3、4月带来较大的经济反弹，但另一方面海外需求在疫情冲击下可能带来负面冲击，央行较大概率会以审慎的态度对待降息的选项，也是为后面可能出现的更坏的情况做好“子弹”储备，市场不应过分对降息抱有强烈的渴望。
对比央行和美联储货币*策，面对危机，央行应继续保持定力。回顾年以来美联储货币*策，我们能得出的结论是我国货币*策应保持稳健，坚决避免“大水漫灌”造成流动性在金融系统内空转。造成今天美国市场泡沫快速破裂的最重要的原因之一在于年其货币*策行为未保持足够的定力，连续降息一方面消耗了宝贵的降息空间，另一方面降息带来的流动性并未进入实体经济、刺激通胀，而是进入了金融系统空转。目前市场对3月继续降息抱有期待，但我们认为市场应当放低这种预期，更多
