北京中科白癜风医院有治好的吗事件：公司发布前三季度业绩预告，15Q1-Q3净利润同比增长22倍-23倍至14.2亿元-15.2亿元，其中15Q3净利润环比减少55%-43%至3.8亿-4.8亿元，符合我们的预期，略超市场预期。简评如下：
1）受股市降温影响，三季度基金销售额环比下滑。截至8月底，全市场货币基金份额净值相较6月底分别提升43.6%/43.9%，非货基公募份额净值分别下滑24.2%/32.7%。我们预计东财15Q3基金销售额环比下滑40%至亿元，同时价值较高的非货基（高申购、尾佣及赎回费率）占比或大幅降低。
图1：股市降温下单周基金新增开户数持续下滑
资料来源：Wind，中登公司，华泰证券研究所
图2：受股市影响三季度公司基金销售额环比下滑
资料来源：公司公告，华泰证券研究所
2）基金销售“增量收益”萎缩，三季度“存量收益”贡献凸显。伴随三季度基金销售额的下滑，我们预计“增量收益”（基于基金新增销售额征收申购费）环比锐减，而“存量收益”（基于销售基金的余额征收管理费、赎回费以及部分业绩提成等）收益贡献凸显。由于货基销售占比回升、非货基赎回风险犹在，四季度存量收益或将下滑。
图3：互联网基金第三方销售平均费率表
资料来源：Wind，华泰证券研究所
3）互联网券商接棒基金销售，海量用户的迁徙创造业绩新增长点。自今年5月东方财富网联合同信证券推出网上开户业务以来，同信证券股票交易市场份额由0.20%迅速提升至0.33%，收购完成后东财或将大力推进1亿月度活跃用户的迁徙，中性情形下按2%转化率即可获得万新增用户，成为用户量最大的券商之一（经纪业务第一的华泰证券“涨乐财富通”炒股App月活~万）。
图3：同信证券牵手东财后经纪业务提升明显
资料来源：Wind，华泰证券研究所
投资建议：公司互联网财经资讯（东方财富网、数据终端）、社交（股吧）、投融资（天天基金网、中财所）、交易（同信证券）四位一体的一站式互联网金融平台搭建完成。不考虑同信证券并表收益摊薄股份，预计公司15-16年EPS分别为1.00、1.18元，同比增长%、18%，当前股价对应44.2x、37.5x15-16P/E，维持“买入”评级。
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